中外科学家测得最精确的反应堆中微子能谱

（2）在自贸区成立去地方化和去行政化的全国金融专业法院。

总的来看，我国银行卡组织的平台经济模式尚处于发展的中前期阶段。真正能够把蛋糕做大的方向，是建立在支付平台、产业链基础上的多元化增值服务。

依托于平台经济的有几个典型属性，一是外部性。由于网络外部性的存在，双边市场平台通常采取倾斜式的定价结构以解决鸡蛋相生的问题，此时很难裁定低于边际成本的定价是否属于掠夺式定价。在传统单边市场中，消费者通常在竞争性厂商的产品中选择购买一个使用，而在双边市场中若存在两个或两个以上的平台时，如果平台没有排他性交易行为，则消费者就可通过选择接入多个平台同时购买多个竞争性平台的产品或服务，以获取最大的网络效用。如同单边市场一样，企业的私有信息，例如边际成本信息很难获得，这对于市场势力、掠夺式定价等的界定造成了很大难度。为交易平台的双边吸引尽可能多的用户。

银行卡组织通过交换费来调整发卡市场与收单市场之间的价格结构，从而有效促进持卡人和商户加入网络发生交易，实现交易量的增长和基于交易的收入增长。笔者以为，要了解其内涵，就需要与平台经济结合起来。为促进金融市场发展，建立完善的定价机制，中国人民银行相应推出了上海银行间同业拆放利率，银行间回购定盘利率和贷款基础利率。

目前，中国现有的可以用来管理利率风险的工具有债券远期、国债期货和利率互换交易等，这些均是为以线性风险为主的对冲工具，对于市场的波动没有太大的防御能力。以做市商为代表的市场参与者可能承受巨大的损失，债券和利率互换市场的流动性也因此受到影响。在亚洲，如新加坡元、港币、韩元、泰铢、马来西亚林吉特等币种的利率期权市场也十分活跃。对比美国5年期Libor利率掉期与5年期国债的利差最高与最低相差，在同一期间分别是43个基点和22个基点，这一数据仅仅是中国的1/4左右。

建立一个高效金融市场所要求的利率自由化，将会为市场带来更大的利率风险，作为风险对冲工具的利率衍生品是否能够被有效地广泛应用，取决于基准利率对风险管理者的配合度。自2013年起，中国金融改革明显提速，政府和相关监管机构陆续推出了一系列对中国金融市场影响深远的改革举措。

自从利率互换市场形成以来，其在交易量、交易品种、参与机构等方面都得到了快速发展。基准利率与利率衍生品市场 中国基准利率的发展现状。思考如何建立一个更健全和更多元化的衍生品市场以管理利率风险是改革的重要一环。从交易量来看，增长速度非常快。

对金融市场而言，完整的利率衍生品架构，将为做市商和其他市场参与者提供更多的避险工具，以应对市场波动带来的影响，从而提高他们为市场提供流动性的能力和积极性。从市场参与者来看，目前参与者主要包括政策性银行、四大国有商业银行、部分股份制银行和外资银行、部分保险公司以及一些商业银行的存贷款企业客户等。利率自由化能够更有效地传导中央银行的政策意图，从而使得信贷资源的分配和定价更加合理和透明。虽然政策法规允许企业客户进行利率风险的套期保值，但是，现阶段国内企业的参与度仍然相对较低。

2013年7月19日，央行宣布全面放开贷款利率管制。全球各主要结算货币，包括美元、欧元、日元、英镑等，均有十分发达的利率期权市场。

随着利率市场化的推进，衍生品市场将会迎来更加迅猛的发展。目前人民银行为企业贷款设定了不同期限的贷款基准利率，而且贷款基准利率和货币市场基准利率关联性较低，企业客户难以大量使用利率互换工具来有效管理利率风险，进而导致长期限利率互换和客户融资成本关联性进一步下降。

国内金融市场对推出更有效、更灵活的风险管理工具的要求已经迫在眉睫。完善利率衍生品体系，推广利率期权的使用。一个能够高效配置资源的资本市场，其利率必定是由市场自由决定的。通过扩大交易主体范围，增加可用于回购交易的证券种类，同时丰富回购交易期限以促进回购市场发展。市场参与者可以更准确地表达市场观点，使买卖双方的力量更加均衡，从而减少市场波动。国内短期货币市场期限集中于隔夜和7天，超过7天的资金市场受制于交易对手授信和质押式回购券种难以再抵押。

利率衍生品市场发展的意义 推进利率衍生品发展对金融市场向纵向和深度发展大有裨益。在推进利率市场化期间，监管机构应当鼓励Shibor在商业银行内部资金转移价格方面进一步推广和应用，鼓励发行更多以Shibor为基准的贷款产品和浮动债券来增加市场参与者对Shibor的敏感性和Shibor自身的波动性，同时鼓励将Shibor作为一种风险管理工具来使用，增强利率衍生品工具的合适度。

增加和Shibor挂钩资产的供给并提高其交易量，从而提高金融机构对Shibor的敏感度，尤其是针对大额同业存单，可以增加中长期限货币市场工具的供给，使较长期限的Shibor波动性增强，更加真实地反映资金价格。目前，国内货币市场的交易仍主要集中于隔夜品种，2014年上半年，回购和拆借隔夜品种的成交量分别占各自总量的80.6%和82.7%，而7天和3个月期限的交易量偏低。

而企业由于其资本结构、现金流状况的约束，往往有其特定的债务成本要求，利率衍生品将有利于他们对债务成本进行有效地管理，从而让金融市场更好地服务于实体经济。2013年10月25日，贷款基础利率集中报价和发布机制正式开始运行。

随着利率市场化的推进，利率市场有可能出现波动，2013年中国10年期国债收益率的最高和最低差价为144bp，是之前三年平均的2.3倍。根据外汇交易中心统计数据，利率互换名义本金从2007年的2187亿元增长到2013年的2.7万亿元。从交易期限上来看，主要交易期限集中在5年（包括5年）以下。利率衍生品市场发展现状。

借款人或者投资人通过利率期权，可以对利率风险进行更有效和更精确管理。这样，从公开市场操作到资金市场再到信贷市场，货币政策就可以完成顺畅传导，同时，企业也拥有了适合度更高的管理利率风险的工具。

更大力度推广大额可转让存单。推出利率期权产品，将弥补中国利率衍生产品架构中最后一个基础产品的空白，对整个市场和各类市场参与者都会带来极为积极和深远的影响。

目前公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年共八个品种。这些基准利率的推出促进了金融衍生品在过去几年的迅猛发展，利率互换名义本金额从2007年到2013年增长了12.5倍，其中以Shibor为基准的利率互换占比增长了近3倍。

有利于提高债券和利率互换等利率基础产品市场的流动性和价值发现的能力。需要推进的地方在于：首先，大力推进买断式回购，向国际市场管理机制靠拢，资金融出方在得到债券所有权后，可以直接在银行间市场进行现券或回购交易，提高债券的流动性。与此同时，利率期权产品的推出将有助于人民币利率市场化进程的深化，以及金融衍生品市场创新机制的转变，并将为稳步推进金融衍生品的创新发展，对不断丰富金融衍生品种类起到积极作用。能够对收益进行衡量的必要条件是有一个透明的市场来分离资金的无风险回报和承担风险所产生的超额收益。

债务发行人可在各类结构中灵活选择对自己最为有利的发行方案。从利率市场的历史走势来看，随着货币政策的变化，利率水平存在较大的周期性波动。

贷款基础利率集中报价和发布机制（LoanPrimeRate，英文简称LPR）于2013年10月25日起正式运行，LPR为长期限的贷款提供了新的指标，但是，LPR目前的波动性较低。从交易品种来看，主要包括以ShiborO/N、FR007、Shibor3M和1yrDepo为基准的产品，其中以FR007和Shibor3M为基准的互换产品占领了市场的主要份额。

   总的来说，利率衍生品市场的发展，使得市场参与者掌握更多的避险工具，有利于其更有效地管理利率风险。对做市商而言，完善的利率衍生品市场意味着更多的风险管理方法。